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九芝堂:经营战略和营销调整处于改善途中

发布时间:2012-05-07    研究机构:中投证券

公司区域性品牌竞争优势较为突出。作为拥有数百年历史的中药老字号之一,公司的品种资源丰富,销售网络比较健全,拳头产品在湖南等地区具备较高知名度,但也面临着经营机制固化等亟待解决的问题。通过理顺销售资源,促进战略转型,顺利实现省外市场扩张是公司未来发展突破点;

营销变革正在开展中,后续进展值得关注。公司医药工业以中成药为主,驴胶补血颗粒、六味地黄丸等浓缩丸销售收入均在2亿以上,今后在终端让利等有效措施推动下,预计两大产品将实现稳健增长。斯奇康注射液、裸花紫珠片、足光散、补肾固齿丸、健胃愈疡片等二线产品具备较好成长性,随着渠道的调整到位,未来将迎来较快增长期。医药商业处于转型优化中,近年销售规模保持稳定。今后仍将进行结构调整,增加毛利较高的零售业务比例;

保健产品成规模尚需时日。公司目前已经计划进入保健品、食品等领域,将通过自产/独家代理/收购来丰富产品线。由于具备一定品牌优势和零售连锁药店资源,预计通过参考同仁堂健康药业经营模式,开发保健食品等是公司今后的重要发展趋势之一,但成效有待观察;

管理层趋于稳定。近年公司高管变动比较频繁,在今年1月新总经理上台后, 经营层已日趋稳定团结,预计大股东将继续给予公司较大支持力度;

推荐评级。综合来看,公司主导产品所处市场竞争激烈,今年将是营销基础夯实之年,费用投入较多,今后我们将密切跟踪公司的销售拓展进度。预计公司2012-14年的EPS 分别为0.71、0.89和1.13元,同比分别增长5%、25%和26%,给予推荐的投资评级,建议适时介入。

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