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九芝堂年报点评:2011年靠节流,2012年靠开源

发布时间:2012-04-17    研究机构:东兴证券

业务展望:预计随着九芝堂(000989)新的管理层到位,营销策略将发生较大改变。2011年公司全面启动OTC营销改革为未来增长提供了前提。2012年公司把开拓新市场列为工作重点,计划通过2-3年营销变革带来突破式增长。在此经营方针前提下,我们认为2012年公司将从精简高效、增收节支逐渐过渡到创新营销、深度挖掘。九芝堂将举人、财、物全面服务于营销改革。因此销售费用将随着收入的增加而有较大幅度增加,今年的利润只能靠赚出来,不再靠省。今年改革的重点着重理顺销售的各个环节,以现代中药为核心,大力拓展零售业务。OTC营销将通过规范渠道、严管物流、掌握渠道主动权,并通过产品分类管理、分线操作市场、连锁深入合作、终端维护确保利益共享、促进纯销增长。

盈利预测基于对公司营销策略调整的假设(产品提价、新产品上市、销售费用增加等),我们调高了公司2012-2014年盈利预测,调整后EPS分别为0.79元、1.02元和1.32元,对应最新股价13.61元的PE分别为17倍、13倍和10倍,维持强烈推荐评级,给予2012年25倍PE,六个月目标价19.75元,上涨空间45%。

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